为国内喷雾干燥压滤机市场领军企业

　　压滤机行业龙头，专注高端产品的隐形冠军。为国内压滤机市场领军企业，专业制造压滤机整机及配套设，专注于高附加值系列的隔膜压滤机，2016-2019年压滤机销售量年复合增速达到21.5%。

　　压滤机行业集中度不断提升，规模较大企业已经形成技术、研发、混合机工艺、设、销售渠道等全方位的核心竞争力壁垒，盈利能力强于中小型企业，核心竞争优势稳固。压滤机市场占有率40%左右，行业龙头地位突出。

　　财务表现优异，产能释放加速。2015-2019年，营业收入及归母净利润年均复合增速分别达到20%和30%。产品销售以单客户定价模式为主，喷雾干燥“以单定产”，价格控制力及定价话语权相对较强，产品销售单价自2017年以来呈现稳步上涨的态势，现金流表现良好。

　　通过构建压滤机全产业链生产制造技术及制造能力，混合机一方面充分保证压滤机产品质量，另一方面自产房与设共用利于降低压滤机整机制造成本，毛利率水平超过同行。喷雾干燥资产负债结构健康合理，IPO募集资金5.49亿元人民币，计划投入四项重大改造更新项目，产能释放加速，有利于进一步扩大市场份额，稳固龙头地位和核心竞争优势，为后续扩张提供坚实基础。

　　压滤机下游市场广阔，水环境治理推动污泥市场需求。环保为压滤机市场，污泥治理标准和需求不断提升带动压滤机设刚性需求。

　　假设污泥处置率保持平稳，按照机械压榨污泥投资成本及新增污泥产生量测算，2020-2022年三年，每年新增污泥处理量对压滤机产生的需求空间将在100亿元左右，三年累计市场空间在300-500亿元。

　　除环保领域的应用外，压滤机在矿物加工、食品、化工、医药等领域亦不可或缺。采用各主要行业压滤机投资额占各行业固定资产投资的比例，测算2020-2022年除环保外其他主要行业压滤机市场规模合计47亿元，喷雾干燥其中，矿物及加工、化工、食品、医药行业压滤机市场空间分别为21亿元、18亿元、3亿元、4亿元。

　　首次覆盖，给予“买入”评级：我们看好在压滤机行业的龙头地位，为高端装制造细分赛道隐形冠军。压滤机将伴随着环保要求不断提升，以及矿物及加工、化工、食品、医药等行业对精细化固液分离技术不断进步的需求，而产生可持续性增长，作为龙头有望持续受益。预测2020-2022年EPS分别为1.23、混合机1.51和1.80元/股，对应当前股价PE分别为16.84、13.73和11.47倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
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